أشار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إلى نهج حذر وصبور في السياسة النقدية خلال خطابه في 30 مارس 2026، مؤكدًا أن البنك المركزي يميل إلى إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير رغم ارتفاع أسعار الطاقة المرتبطة بالحرب في إيران.
وخلال حديثه في جامعة هارفارد، شدد باول على أن صدمات التضخم الناتجة عن الطاقة غالبًا ما تكون مؤقتة، وأن السياسة النقدية ليست الأداة المناسبة للتعامل مع الاضطرابات قصيرة الأجل.
وقال باول:
“اضطرابات الطاقة تميل إلى أن تكون قصيرة الأجل، والسياسة النقدية تعمل ببطء شديد لمواجهتها.”
يشير ذلك إلى أن الاحتياطي الفيدرالي مستعد في الوقت الحالي لتجاوز الارتفاع الحالي في أسعار الطاقة، بدلًا من الاستجابة الفورية بسياسة أكثر تشددًا.
تحذير رئيسي: توقعات التضخم هي الخطر الحقيقي
رغم النبرة الهادئة، قدم باول تحذيرًا مهمًا لفت انتباه الأسواق:
قد يضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى التحرك إذا بدأت توقعات التضخم في الارتفاع.
وأوضح أنه بعد سنوات من التضخم فوق المستوى المستهدف، قد يصبح الجمهور أكثر حساسية تجاه ارتفاع الأسعار:
“يمكن أن يكون هناك سلسلة من صدمات العرض… التي قد تدفع الجمهور… إلى توقع تضخم أعلى مع مرور الوقت.”
هذا التصريح مهم للغاية للمتداولين، لأنه يحول التركيز من التضخم الحالي → إلى توقعات التضخم المستقبلية، والتي تُعد أكثر خطورة على البنوك المركزية.
فإذا بدأت الأسر والشركات في توقع تضخم أعلى، قد لا يكون أمام الفيدرالي خيار سوى تشديد السياسة مرة أخرى، حتى في ظل تباطؤ الاقتصاد.
معادلة صعبة: التضخم مقابل النمو
استعرض باول المعضلة الأساسية التي يواجهها صناع السياسة:
- ارتفاع أسعار الطاقة → يدفع التضخم إلى الأعلى
- ارتفاع التكاليف → يبطئ النمو الاقتصادي
وهذا يخلق سيناريو معقدًا حيث:
- محاربة التضخم (رفع الفائدة) → يضر بالنمو
- دعم النمو (خفض الفائدة) → يغذي التضخم
وأشار باول إلى أن الفيدرالي لم يُجبر بعد على الاختيار بين هذين المسارين، لكنه قد يواجه هذا القرار إذا ساءت الظروف:
“قد نواجه في النهاية هذا السؤال… لا نعرف بعد ما ستكون التأثيرات الاقتصادية.”
تفاعل الأسواق: تراجع العوائد والدولار متباين
جاء رد فعل الأسواق المالية حذرًا على تصريحات باول، حيث ارتفعت أسعار السندات وانخفضت العوائد، مع تراجع توقعات المزيد من رفع الفائدة.
ومن المهم أن خطاب باول لم يوقف صعود السندات، مما يشير إلى أن الأسواق فسرت نبرته على أنها محايدة إلى مائلة للتيسير على المدى القصير، رغم تحذيره بشأن التضخم.
عبر مختلف الأصول:
- تراجعت عوائد السندات → تعكس انخفاض توقعات التشديد
- تحرك الدولار بشكل متباين → بين استقرار الفائدة ومخاطر التضخم
- بقيت الأسهم حساسة → مع تقييم المستثمرين لمسار السياسة النقدية
تشير هذه الاستجابة إلى أن الأسواق ترى أن الفيدرالي في وضع “الانتظار والترقب” حاليًا، دون التحول الكامل نحو التيسير.
توقعات سياسة الفيدرالي: سقف أعلى لخفض الفائدة
يعزز خطاب باول تحولًا أوسع في تفكير الاحتياطي الفيدرالي:
أصبح خفض أسعار الفائدة أكثر صعوبة من السابق
تشير التصريحات الأخيرة لمسؤولي الفيدرالي إلى أن:
- خفض الفائدة لن يحدث إلا إذا تراجع التضخم بشكل واضح
- أو إذا ضعف سوق العمل بشكل ملموس
ومع ارتفاع أسعار الطاقة بسبب التوترات الجيوسياسية، يصبح الشرط الأول أقل احتمالًا على المدى القريب.
وهذا يعني أن الفيدرالي من المرجح أن يحافظ على نطاق الفائدة الحالي عند 3.5% – 3.75% لفترة أطول مما كان متوقعًا سابقًا.
الغموض السياسي يضيف تعقيدًا إضافيًا
يأتي خطاب باول أيضًا في ظل حالة غير معتادة من عدم اليقين السياسي، مع اقتراب انتهاء ولايته في مايو وعدم تأكيد خليفة له حتى الآن.
ويواجه الحاكم السابق للاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش، المرشح لخلافته، تأخيرات بسبب خلاف سياسي في مجلس الشيوخ.
وأكد باول أنه مستعد للبقاء كرئيس مؤقت إذا لزم الأمر، لضمان استمرارية عمل البنك المركزي خلال هذه الفترة الحساسة.
هذا الغموض يضيف طبقة جديدة من التعقيد لتوقعات الأسواق، خاصة فيما يتعلق بالمسار المستقبلي للسياسة النقدية.
ما الذي يجب على المتداولين مراقبته؟
ترك خطاب باول الأسواق مركزة على عدة مخاطر رئيسية:
- توقعات التضخم → المحفز الأكبر لتغيير السياسة
- أسعار الطاقة → مدفوعة بالتطورات الجيوسياسية
- بيانات سوق العمل → عامل رئيسي لقرارات الفائدة
سيناريوهات الدولار:
- استقرار توقعات التضخم → حركة عرضية للدولار
- ارتفاع التوقعات → قوة الدولار (تحول متشدد)
- إشارات ضعف النمو → احتمال ضعف الدولار (تحول تيسيري)
الخلاصة
أشار جيروم باول إلى نهج حذر تجاه أسعار الفائدة، لكنه حذر من أن ارتفاع توقعات التضخم قد يجبر الفيدرالي على التحرك. وبينما فسرت الأسواق الخطاب على أنه محايد بحذر، فإن الرسالة واضحة:
الفيدرالي في وضع الانتظار حاليًا، لكنه مستعد للتحرك إذا تصاعدت مخاطر التضخم.
