ان انتصار مدير الأصول في المحكمة في سعيه لإطلاق صندوق استثمار متداول فوري للعملة المشفرة قد وضع هيئة الأوراق المالية والبورصات في موقف دفاعي. ولكن لا يزال من السابق لأوانه استدعاء هذه المعركة. يستخدم محبو العملات المشفرة مصطلحات مثل “مستجمعات المياه” و”نقطة التحول” و”روبيكون” للإشارة إلى حكم Grayscale v SEC. هذا ليس غير مبرر لأنه قد يؤدي إلى استسلام هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وفتح دوامة تصاعدية حميدة في أسعار العملات المشفرة والمقبولية القانونية. لكن الأمر أيضًا بعيد كل البعد عن اليقين لأن التأثير العملي المباشر لهذا القرار ضئيل للغاية.أدى الحكم لصالح شركة Grayscale Investments LLC على هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى إشعال الأمل في أن يتوفر صندوق تداول بيتكوين في البورصة قريبًا. قفزت أسعار البيتكوين .
يستخدم محبو العملات المشفرة مصطلحات مثل “مستجمعات المياه” و”نقطة التحول” و”روبيكون” للإشارة إلى حكم Grayscale v SEC. هذا ليس غير مبرر لأنه قد يؤدي إلى استسلام هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وفتح دوامة تصاعدية حميدة في أسعار العملات المشفرة والمقبولية القانونية. لكن الأمر أيضًا بعيد كل البعد عن اليقين لأن التأثير العملي المباشر لهذا القرار ضئيل للغاية. بدأت اللعبة قرب نهاية عام 2017 عندما استخدمت لجنة تداول العقود الآجلة للسلع سلطتها للسماح لبورصة شيكاغو التجارية ببدء تداول عقود البيتكوين الآجلة. استغرق الأمر أكثر من خمس سنوات حتى توافق هيئة الأوراق المالية والبورصات على أول صندوق استثمار متداول للعقود الآجلة للبيتكوين – وكان من الصعب على الوكالة السماح بصناديق الاستثمار المتداولة للعقود الآجلة للأسهم والسندات والسلع، ولكن ليس الأصول المشفرة. ثم جادل Grayscale بعد ذلك بأن اقتراحه الخاص بصندوق Bitcoin ETF الفوري كان مشابهًا جدًا لصناديق Bitcoin الآجلة المتداولة المعتمدة بالفعل والتي كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تعسفية ومتقلبة لرفض طلبها.
توقعات لهيئة الأوراق المالية والبورصات: مستقبل البيتكوين
هذا لا يمهد الطريق بأي حال من الأحوال لصندوق Bitcoin ETF الفوري. ويمكن لهيئة الأوراق المالية والبورصة أن تستأنف القرار. ويمكنه أيضًا قبول القرار ولكن رفض تطبيق Grayscale لأسباب أخرى. الأهم من ذلك، أن جبهة القتال قد تغيرت ومن الآن فصاعدًا أصبحت هيئة الأوراق المالية والبورصات في موقع دفاعي. أتوقع أن تركز هيئة الأوراق المالية والبورصة على تحديد شروط معاهدة السلام لإنهاء القتال بدلاً من محاولة الحفاظ على موقفها ضد صناديق العملات المشفرة المتداولة في البورصة. (الإفصاح: أنا مستثمر نشط في العملات المشفرة، ولدي استثمارات في رأس المال الاستثماري وعلاقات استشارية مع شركات العملات المشفرة.)
أعتقد أن هيئة الأوراق المالية والبورصة تشعر براحة أكبر مع صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية التي يديرها أكبر مديري الأصول، مثل BlackRock Inc. وFidelity Investments، من متخصصي الأصول الرقمية مثل Grayscale. يبدو أن السيناريو الأكثر ترجيحًا هو أن هيئة الأوراق المالية والبورصة سوف تقوم بتسريع الطلبات المقدمة من مديري الأصول التقليدية الكبيرة بدلاً من التركيز على تطبيق Grayscale.
لماذا يهم هذا؟ من السهل على مستثمري التجزئة شراء البيتكوين مباشرة أو عبر الصناديق المغلقة المتداولة في البورصة مثل Grayscale. مع المزيد من المتاعب، يمكنهم المضاربة على أسعار البيتكوين بشكل غير مباشر باستخدام العقود الآجلة أو الخيارات أو الأموال القائمة على تلك المشتقات. ومع ذلك، فمن المحتمل أن العديد من مستثمري التجزئة الجدد سوف ينجذبون إلى الراحة والألفة عند شراء صناديق الاستثمار المتداولة من خلال شركات الوساطة الكبيرة التقليدية.
العقود الآجلة وصناديق الاستثمار في ظل التقلبات المالية
العقود الآجلة موجودة في صافي العرض صفر، لكل مشتري هناك بائع. لكن صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية ستحتفظ بالبيتكوين في عرض إيجابي، مما يؤدي إلى إزالة البيتكوين من السوق لاستخدامات أخرى. إذا ظل الطلب على تلك الاستخدامات الأخرى كما هو، فمن المفترض أن يرتفع سعر البيتكوين، نظرًا لأن المبلغ الإجمالي للبيتكوين ثابت بشكل لا رجعة فيه بواسطة الخوارزمية. علاوة على ذلك، لا تمتلك عملة البيتكوين مرساة قيمة ــ ولا قيمة استخدامية لتخفيف تقلبات أسعارها ــ لذا فإن حتى التغييرات الصغيرة في توازن العرض والطلب من الممكن أن تؤدي إلى تغيرات كبيرة في الأسعار. هناك سبب آخر للزيادة.
إذا كانت حيازات صناديق الاستثمار المتداولة كبيرة ومستقرة إلى حد معقول – على الأقل مقارنة بتدفقات العملات المشفرة المتقلبة – فقد يمنح ذلك المزيد من الثقة والدعم لبيتكوين، بنفس الطريقة التي تمنح بها احتياطيات البنك المركزي المستثمرين الثقة في العملات التقليدية. كما أن حيازات التجزئة واسعة النطاق عبر صناديق الاستثمار المتداولة تخلق أيضًا قاعدة سياسية أوسع للتنظيم المؤيد للعملات المشفرة.
يميل محبو العملات المشفرة إلى أن يكونوا متفائلين، والعديد منهم يسافرون عقليًا بالفعل على هذا الطريق لتوقع زيادات كبيرة في أسعار البيتكوين في المستقبل القريب. محللو الاستثمار التقليديون أكثر تشككا. إنهم يدركون أن هناك العديد من الخطوات غير المؤكدة بين حكم المحكمة هذا والسلام الدائم بين العملات المشفرة والتنظيم المالي التقليدي. علاوة على ذلك، كانت العملات المشفرة دائمًا على استعداد لتقديم الفضائح والكوارث لخنق التقدم نحو القبول.
تأثير Grayscale v SEC على العملات المشفرة ودور الكونجرس
هناك اعتبار مهم آخر وهو أنه في حين أن هيئة الأوراق المالية والبورصة كانت تتولى الأمور وتنتج معظم الأخبار حول تنظيم العملات المشفرة، فإن الكونجرس – الذي يفوق هيئة الأوراق المالية والبورصات – كان يعمل بثبات على هذه القضية. كما أنها أقل تقييدًا من قبل المحاكم الفيدرالية. يتوقع معظم المتحمسين للعملات المشفرة المساعدة من الكونجرس إذا هدأت المشاعر الحزبية بعد انتخابات عام 2024. لكن السياسة متقلبة مثل أسعار العملات المشفرة، وقد تتغير الأمور. إن التنظيم والممارسات الدولية لها أهمية كبيرة أيضًا.
شكسبير جعل ريتشارد الثالث يبكي قائلاً: “حصان، حصان، مملكتي مقابل حصان!” في معركة بوسورث. ربما يكون Grayscale v SEC هو الحصان الذي يغير تاريخ العملات المشفرة. أو ربما هو مجرد حصان آخر. يستخدم محبو العملات المشفرة مصطلحات مثل “مستجمعات المياه” و”نقطة التحول” و”روبيكون” للإشارة إلى حكم Grayscale v SEC. هذا ليس غير مبرر لأنه قد يؤدي إلى استسلام هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وفتح دوامة تصاعدية حميدة في أسعار العملات المشفرة والمقبولية القانونية.
لكن الأمر أيضًا بعيد كل البعد عن اليقين لأن التأثير العملي المباشر لهذا القرار ضئيل للغاية.أدى الحكم لصالح شركة Grayscale Investments LLC على هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى إشعال الأمل في أن يتوفر صندوق تداول بيتكوين في البورصة قريبًا. قفزت أسعار البيتكوين . يستخدم محبو العملات المشفرة مصطلحات مثل “مستجمعات المياه” و”نقطة التحول” و”روبيكون” للإشارة إلى حكم Grayscale v SEC. هذا ليس غير مبرر لأنه قد يؤدي إلى استسلام هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وفتح دوامة تصاعدية حميدة في أسعار العملات المشفرة والمقبولية القانونية. لكن الأمر أيضًا بعيد كل البعد عن اليقين لأن التأثير العملي المباشر لهذا القرار ضئيل للغاية.
